陌陌回港上市背后：明明很赚钱却不值钱，是资本错了还是陌陌错了？
https://p26.toutiaoimg.com/large/tos-cn-i-tjoges91tu/SouY3rJETSchSf（文/不雅 察者网 朱琳）
近期有传闻称中国陌生人社交第一股——陌陌（现改名 为"挚文集团"）正式启动港股二次上市计划。据界面新闻援引知情人士的消息称，这是一个方才 开启的计划，上市周期视情况而定，如若推进顺利，真正IPO时间点或在半年到一年内。
二次上市背后，是陌陌无法取悦资本市场的为难 。作为中国陌生人社交平台的老年夜 ，陌陌明明拥有这个行业里罕有 的盈利能力，但奇怪的是，资本市场却不肯 意给出高估值。
2018年6月以后，在纳斯达克交易所上市的陌陌股价就从最高点48.766美元一路下跌，直至跌破刊行 价再次探底。截至发稿日，陌陌的股价为10.61美元，总市值20.9亿美元。
一年能赚20多亿的陌陌，跟近邻 一年亏失落 几个亿的新秀soul，估值居然都是20亿美元。是资本市场错了吗？
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图源Soul招股书
但值得注意的是，陌陌的吸金能力，并非来自社交，而是直播业务。而这个外面 “性感”却始终无法解脱 道德争议的赛道，被美国资本市场冷落并不让人意外。
另一方面，几年来，陌陌的月活数量历久 停留在1亿左右，目前看来，作为“陌生人社交第一股”，陌陌还面临着月活见顶，增长乏力的为难 境地。
陌陌赚的钱，到底“值不值钱”？香港市场会给出不一样的谜底 吗？
“中年危机”悄然而至，后起之秀紧追不舍
陌陌出生 于2011年8月，正值互联网行业迅猛成长 时期。
其时 ，微博带来的流传 红利与，陌陌奇特 的定位，让陌陌用户迅速增长，成立三年，2014年9月，陌陌的月活跃用户就已经达到6020万；月活从六千万到1亿，陌陌用了4年，到2018年5月份，陌陌的月活突破1亿。
2014年12月，陌陌在美国纳斯达克交易所敲钟上市，刊行 价为13.5美元，刊行 首日报收17.02美元，涨超26%。2018年最高涨至48.766美元，较刊行 价上涨261%。
然而，现在陌陌已经走过11个年头，已经不在年轻，随着它的那一批用户正在一起步入中年。
随之而来的就是 中年危机。
陌陌最新披露的财报显示，陌陌2021年三季度总净营收为37.59亿元，与上年同期37.67亿元相比下滑0.2%。这也是自2020一季度以来，连续第七个季度收入下滑。前三季度，陌陌净营收109.01亿元，同比下降2.9%。从2020年第一季度开始，陌陌就陷入了营收负增长的境地。
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图源财经故事荟
从利润上来看，2021年陌陌三季度实现净利润3.96亿元，上年同期净利润4.56亿元，下滑年夜 约13%。前三季度净利润为13.29亿元，去年同期为14.52亿元。
用户体量方面，据2021年9月公开数据，其MAU（月活用户）为1.155亿，同比增长1.6%。相较之下，快手三季度平均月活跃用户达到5.73亿，同比增长19.5%。
2021年第三季度，陌陌直播办事 和增值办事 的付费用户总数为1220万（不计入重复用户，在2020年第三季度该数据则为1310万。
被视为陌陌第二增长曲线的探探，其付费用户更是涌现 了连续四个季度下滑，2020年9月份，探探的付费用户为410万，2021年9月探探付费用户仅为290万。
和陌陌的增长放缓形成鲜明比较 的是同样主打陌生人社交然则 强调兴趣相投的APP soul。
去年5月，soul向纳斯达克递交招股书冲击IPO。据艾瑞咨询数据，作为年轻人社交的典范 代表，soul日活跃用户数量的73.9％是来自于90后。2021年3月，soul的平均日活跃用户数为910万。此前的2019年和2020年，soul平均日活分别为330万和590万。2021年一季度soul日活用户净增320万，同比增长94.4%，增速异常 迅猛。
去年6月18日，Soul曾更新招股书，将刊行 价区间设定在每股美国存托股票13美元至15美元之间，此次赴美上市拟刊行 1320万股，以刊行 价计算，Soul估值近20亿美元，约合人民币130亿元。
这一估值和陌陌打了个平手。
近几年，陌生人社交的时代风向似乎变了。在Mob研究院对1995年-2010年出身 群体的线上社交兴趣倾向查询拜访 中，有跨越 四成的受访者偏好寻求有配合 兴趣喜好 的陌生人，寻找颜值、身材对胃口的陌生人比例仅为14.8%。
单单依靠颜值，运营乏力，在敌手 的强势进攻下，陌陌似乎拉不来也留不住年轻人。
主打陌生人社交业务，却靠直播赚钱
据艾媒咨询数据，自2015年起，中国陌生人社交用户范围 连续 上涨，2020年中国陌生人社交用户范围 达6.49亿人，但年增速逐渐放缓，预计7-8亿的用户范围 会是陌生人社交行业的天花板。
然则 陌生人社交的短板也较为明显——这个赛道的营收渠道暂不明朗。
以soul为例，soul的招股书显示，其营收的97.44%来自增值办事 ，2.56%为告白 办事 。2019年到2021年一季度，Soul App营收分别为7070万元、4.98亿元、2.38亿元，2020年同比增长604.3%的情况下，今年第一季度同比再增长260%。
soul的增长速度光鲜亮丽，主要是因为付费用户数量上涨。 然则 这样的营收增速依然跟不上soul的烧钱速度，陌生人社交app的一年夜 难点是必须通过年夜 量打告白 的方法 来增长，这样又推高了自己的亏损额。
2019年和2020年，Soul告白 费用分别为1.966亿元和人民币6.02亿元，分别占其总营收的278.1％和120.9％。2021年前三个月，Soul告白 费用4.597亿元，同比增长784.04%，占其当期总营收的192.9％。
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图源Soul招股书
也就是说，Soul的高增长背后，是超出营收近2倍的告白 费支出，这也是Soul亏损进一步加年夜 的原因。
另一方面，陌生人社交的留存也是一个问题。陌陌CEO王力在接受晚点Latepost采访中表示，社交分三个环节：发明 关系、构建关系、维系关系。“一加上微信，用户跟我就没关系了，流量的漏斗到这儿断了，没办法形成一个循环。”
这使得陌生人社交的用户留存进入一个怪圈，当用户酿成 熟人时，流量就会转到微信这类熟人社交app上。
相比Soul的烧钱拓客，陌陌依靠直播等业务活的较为滋润。
据财报，挚文集团营收有五个来源，但主要的收入来源有两个：一个是增值办事 ，包含 虚拟礼物办事 营收以及会员订阅办事 营收；另一项是直播办事 ，直播是挚文集团的基本盘。
财报显示，2021年第三季度，直播办事 为集团进献 了58%的营收，实现21.67亿元的收入，但同比减少8.8%，继续延续2020年以来的直播负增长疲态。
据莎莉文申报 ，秀场直播的红利已经到顶，2019年开始，国内秀场直播的市场范围 已经开始萎缩。
之前陌陌依靠切入直播获得了一块现金牛业务，以此建立了稳定的营收来源。然则 在直播竞争压力下，陌陌面对着抖音、快手等超等 app的竞争，相比其他app业务上并无明显优势。
营收一直依赖直播业务也给陌陌带来另一个问题——虽然营收以及利润表示 并不差，但陌陌在业务上表示 得不像一个“陌生人社交app”时，投资人不知道该如何订价 。
在晚点此前的报道中，王力表示“因为我们在美国找不到对标物，其实异常 吃亏。”“我觉得我们股价被低估了，但别人可能觉得被高估了。”
纵使今年年初开始，挚文集团就已着手进行改革，但仍尚未见成效。
此次赴港上市虽然 有找到新估值的动力在，然则 随之而来的问题也在期待 陌陌回答——若要打破陌生人社交这个标签寻找新的业务，陌陌新增长点在哪？如何让资本市场相信自己的新故事？ 存在重年夜 的政策风险，小我 信息、扫黄、诈骗，但凡爆一个就不得了 缺少健康的盈利模式 业务单一，没有护城河 月活1亿。。。
互联网企业不消 亿简直不克不及 表达业务。 创造了约会价值 风险高 20亿的收入是吹法螺 还是做假？
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