专利无效争议、高额销售返利、应收账款连增 未来穿戴成色咋样？
用券网信息：深度 自力穿透
夯实产品话语权！
作者：李欢
编辑：徐勇
风品：令煜
来源：首财——首条财经研究院
随同 《中国奇谭》热播，“浪浪山”成了热词，引发无数“职场人”共鸣。
据《2021职场白领健康图鉴》，白领群体患有腰椎/颈椎疾病占比高达67%。最新研究申报 显示，我国亚健康人群有9亿+。
庞年夜 需求，让一众智能穿戴企业蓬勃成长 。这不，“国内按摩第一股”倍轻松刚录取 创板，未来穿戴又首发了招股书，再揭这个新兴行业的神秘面纱。
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增营不增利背后
应收账款、存货连增
龙头成色几何？
公开信息显示，未来穿戴成立于2007年，主要为小我 与家庭提供智能可穿戴健康产品，主营可穿戴健康产品、其他可穿戴健康产品、便携式健康产品及其他四部分。
其中，颈椎按摩仪、眼部按摩仪、腰部按摩仪进献 超八成营收。
2019年至2021年，公司主营业务收入7.92亿元、9.91亿元、10.60亿元，同比增速分别为24.94%、7.09%；净利2.13亿元、1.43亿元、1.32亿元，增速为-32.86%、-7.69%。
2022上半年，营收净利分别为4.34亿元、4657.88万元。
2019年末至2022年6月底，公司主营业务毛利率分别为55.81%、58.31%、52.38%及51.32%。
不难看出，未来穿戴遭遇了增收不增利为难 ，盈利能力亟待提升。
同期，产量分别为479.73万台、541.32万台、564.64万台、229.68万台；销量为468.96万台、554.46万台、554.65万台、216.89万台；产销率为97.76%、102.43%、98.23%、94.43%。可穿戴健康产品价格为187.49元、182.41元、189.19元、201.82元。
产销率整体下降，抛开2022上半年原材价上涨因素，产品价格几乎滞涨，折射出智能可穿戴业的竞争在加剧。
深入一度看，盈利能力下滑主要与期间费高企相关。2019年末至2022年6月底，分别合计为1.80亿元、4.39亿元、4.46亿元、1.80亿元；占同期总营收比为22.72%、44.30%、42.08%、41.47%。
其中，销售费是支出年夜 头。申报 期内分别为1.02亿元、2.10亿元、2.15亿元7209.64万元；占同期总营收比12.93%、21.21%、20.24%、16.60%。对利润的侵蚀性肉眼可见。
值得注意的是，除了长年夜 性，这家行业龙头的业绩成色也有考量处。
2019年底，因取得深圳科技立异 委员会等联合揭橥的《高新技术企业证书》，被认定为高新技术企业，可享受为期三年的所得税优惠。
受益以上利好，未来穿戴申报 期内享受的优惠金额分别为5688.36万元、6432.51万元、5974.85万元及2055.65万元；占同期净利比26.70%、44.87%、45.43%、44.13%。
另一厢，应收账款和存货比例连续 升高。各申报 期末，应收账款余额分别为1572.51万元、3844.58万元、4896.97万元及4261.03万元，分别占当期营收1.99%、3.88%、4.62%及9.81%；
存货账面价值为3781.83万元、3349.30万元、5205.48万元及6904.91万元，分别占当期流动资产的6.71%、5.28%、5.93%及9.49%。
应收账款、存货增长意味着资金和仓库被占用，晦气 回笼资金和抵抗 风险，这对盈利能力本就较弱的未来穿戴肯定不是加分项。
种种可见，作为一家行业龙头企业，未来穿戴的产品竞争力、市场话语权、精细化运营力仍待提升。
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高管高薪VS品控懊恼
产品无3C认证
2007年，刘杰、徐思英伉俪 在佛山创建 “佛山狮开生活电器有限公司，即未来穿戴前身。创业初期就设立了品牌SKG，业务主要为各式小家电产品的研产销。
2009年，刘杰陆续在京东、唯品会等平台结构 ，借着电商红利完成了品牌资产积累。
2016年，未来穿戴向小我 与家庭健康市场转型，推出首款颈椎按摩仪“4098系列”。2020年6月改名 为“未来穿戴技术有限公司”。
回顾历程，掌舵人敏锐的商业嗅觉是企业连续 扩张的症结 。申报 期内，公司研发费为2,275.49万元、4,714.06万元、7,472.59万元和4,518.40万元，占营收比2.87%、4.76%、7.05%和10.40%。
研发费占比高于可比同行，值得肯定。然自身比较 明显低于销售费、治理 费。申报 期内，销售费分别约是研发费的4.50倍、4.46倍、2.87倍、1.60倍；公治理 费用约是2.42倍、3.85倍、2.09倍、1.40倍。
好在最近两年，投入差距在缩小，说明企业日益重视研发、精细化水平有所改良 。
玩味在于，从一些用户反馈看，需查漏补缺的处所 依然很多。
截至2023年2月17日18时，未来穿戴SKG品牌相关投诉119条。投诉量不算多，可反应 的“充不进电、无法延保”“对人体有伤害”“虚假宣传”“质量有问题”等瑕疵质疑还是值得其反思警惕。
据媒体报道，之前有购买SKG颈部按摩仪后使用两次把脖子烫伤、男子使用SKG颈椎按摩仪致伤住院17天等。小红书上亦有用户吐槽，自己购买的SKG腰部按摩器，不仅涌现 接口脱落质量问题，甚至使用时有漏电现象。
近日有媒体走访广州SKG线下实体店发明 ，其门店摆出的按摩仪、按摩腰带等包装上均未标有“3C”认证。
销售员称，该产品非国度 要求强制认定的产品类型，无法申请3C认证。
未来穿戴也曾在投诉平台回复消费者，该公司产品为非国度 要求强制认定的产品类型，非3C认证产品目录内产品，无法申请3C认证;该品经过中国质量认证中心华南实验室检测。
招股书坦言，若公司无法在品牌宣传、产品质量、产品使用体验及售后办事 等方面连续 提升品牌美誉度，将会直接导致品牌影响力下降，从而造成消费者的流失，给公司业绩增长和连续 经营能力带来负面影响。
对一家C端企业来说，体验口碑为王。上述瑕疵或质疑，显然不是加分项，如何念好品控经是一道严肃考题。
看看薪酬走势，不算多苛求。
2019年末至2022年6月底，未来穿戴税前薪酬合计占利润总额比1.75%、5.82%、15.45%、24.58%，连续 攀升。
以2021年为例，吴文新、卢书平薪酬分别达到590.4万元和319.58万元。
对于治理 人员高薪问题，交易所问询中有提及。2021年，可比公司高管人均薪酬均值为171.8万元，远低于未来穿戴的485.75万元。
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突击分红
专利无效争议、高额销售返利
内控力还需加把劲儿
深入运营面，与多半 始创 公司相似，未来穿戴同样存在年夜 股股东股权集中、公司治理水平有待提升的问题。
据悉，实控人刘杰与其一致行动人合计控制公司94.50%股份。公司刊行 完成后，刘杰及其一致行动人仍将保有年夜 股东身份。
行业剖析 师郭兴表示，企业成长 早期，股权集中有利运营稳定性、决策高效性。而长年夜 到一定规模后，现代企业治理 就是重中之重。股权集中既晦气 于公司融资，也有碍公司治理的透明性、决策开放性、精准度。
聚焦未来穿戴，上市前的突击分红让不少舆论颇有微词。2020年末至2022年6月底，公司现金分红1.55亿元、1.60亿元、5000万元，合计3.2亿元，与同期约3.22亿元的净利总和几乎相当，是否有“清仓”意味？上市目的究竟是啥呢？
跌眼镜的是，最初披露的募资用途中竟将弥补 流动资金纳入其中。
一边是突击分红，以飨股东，一边上市募资，弥补 资金。未来穿戴的做法不仅引发多方质疑，亦遭到监管部分 问询。
2022年3月31日，公司2022年第二次临时股东年夜 会决定终止“弥补 流动资金项目”。
最新披露的上市募资计划 显示，募资建设包含 “未来健康数字化工厂建设项目”“智能穿戴人工智能技术眼球及数字医疗平台开发建设项目”在内的五个项目。拟募金额也由16.01亿元降至12.9亿元。
依然不乏做年夜 做强之心，只是一些拦路虎仍值注意。
截止2022年9月30日，公司及控股子公司共持有1480项专利，其中包含 60项创造 专利、1075项实用新型专利、302项外不雅 设计专利及43项境外专利。
身处新兴科技赛道、手握充裕专利的重要性不问可知 。乍看未来穿戴的专利护城河足够诱人，然友商频频提议 的无效申请却让外界不得不审视护城河的成色及牢固性。
公开信息显示，未来穿戴持有的ZL201921442309.0专利曾被佛山市凉介智能科技有限公司提起无效宣告申请。申请的ZL201922082907.8、ZL201820442152.0两项专利也曾被深圳市年夜 头人实业有限公司提起无效宣告申请。
目前，未来穿戴共有9项专利处于被提出无效宣告请求，或与之相关的专利行政诉讼。招股书也直言，上述纠纷仍存在专利经复审后被宣告无效的风险，且不排除公司其他专利未来遭遇同样的困扰。
经销模式依赖也有考量处。由于将渠道拓展和具体运营交由经销商负责，公司需面临高额返利和经销商违规隐忧。
申报 期内，经销收入占主营业务收入比逐步提升，分别为 87.7%、97.75%及98.74%。同期销售返利金额为1911.75万元、2507.95万元、2253.40万元、2594.82万元。以2022上半年为例，净利润4657.88万元，销售返利却达2594.82万元。
如何转变经销模式、提升市场拓展效率？对盈利能力软弱 的未来穿戴不乏一道急迫考题。
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长坡厚雪 如何夯实王者底色？
“拦路虎”不算少，能否如愿上市还是一个未知数。
好在，市场红利仍在。
中研普华家当 研究院数据显示，2021年至2026年，全球可穿戴医疗设备市场范围 预计将从162亿美元增至301亿美元，年复合增长率将达13.2%。
欧睿咨询《市场位置 声明认证函》显示，按2021年B2C渠道零售额计，未来穿戴旗下的SKG品牌颈椎按摩仪销售额不仅全国第一，且树立了良好品牌形象与品牌认可度。
目前，未来穿戴产品已进驻全球1000多家数码潮品线下店，实现了新品全球同步发售。还与MILLOT、U2、SEOL等顶尖设计公司常年合作，打造多款荣获国际设计年夜 奖产品。
虽然“按摩仪是不是智商税”是个微博热议话题，可从事设计工作的90后张女士向首财君表示，自己因工作久坐患上了腰肌劳损，时常忍痛工作。入手SKG按摩器后情况年夜 有缓解，产品不只 颜值高、还能多场景使用。
或许，也是基于上述种种，尽管未来穿戴毛利率一直走低，但连续三年仍超50%。此前，“假洋货SKG毛利率远超苹果”话题一度冲上热搜，侧面折射出企业竞争力。尤其在行业日益内卷、赛道日益拥挤的情况下，作为领军品牌未来穿戴仍有不少腾挪空间。
还有可贵转变 。比如销售模式上，针对90后跻身养生主力的变更 ，未来穿戴测验考试 运用新媒体等新型营销对象 ，通过明星代言、网络直播、综艺植入告等强化品牌宣传，构建了立异 融合的立体式营销网络，死磕精准触达、场景化营销。
长坡厚雪，可期可待。想来这也是未来穿戴IPO冲关的底气所在。
不过，还是那句话，说千道万，营销只是面子，产品力才是里子。过重依赖营销晦气 企业久远 成长 。
2019-2021年，未来穿戴市场推广及告白 宣传费金为5583万元、1.66亿元、1.61亿元，占销售费比达54.53%、78.88%、75.02%。
2020年10月30日，SKG官宣王一博成为品牌代言人，昔时 企业明星代言上花费1237万元，2021年涨到2201万元。
另一厢，申报 期内投诉涉及的消费金额分别为3.25万元、4.25万元、6.43万元、11.79万元。虽主要原因是使用欠妥 、产品体验未达预期等，但连续 增长的数据还是值得警惕。
无论外强盈利性、优化产品体验、销售渠道，还是内提风控力、精细化水平、高管治理力，未来穿戴依然有不少查漏补缺处。
如何夯实王者底色？任重道远、时不我待。
本文为首财原创
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